口腔医疗服务，运营管理，风险
瑞尔集团(06639.HK)，将于明天(2022年3月22日)在港交所挂牌上市，这是中国民营口腔(口腔医疗服务)在主板IPO上市的第一家，也是继奥新全民口腔之后第二家在境外上市的民营口腔企业。
作为会计专业的在校大学生，笔者尝试分析其在过去三年半的经营业绩，或许能够作为口腔行业业者参考。定有不周之处，敬请包涵。
瑞尔集团在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年的经营业绩如下(其财政年度的结算日期为每年的4月1日至次年的3月31日)：
一、收入
瑞尔集团，主要通过在中国各地运营口腔医院及诊所获得收入。
瑞尔集团主要提供各类专业及个性化口腔医疗服务，主要涵盖三个牙科分部：普通牙科、正畸科、种植科。
下表载列于所示期间按口腔医疗服务类型划分的收入明细：
在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年前六个月，普通牙科服务产生的收入分别占总收入的55.9%、54.0%、54.7%和53.3%。
在过去三年半，来自普通牙科服务产生的收入，占瑞尔集团总收入均超过50%。
在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年前六个月，正畸科服务产生的收入分别占总收入的20.6%、22.3%、22.6%和23.7%。
在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年前六个月，种植科服务产生的收入分别占总收入的21.4%、21.5%、19.8%和20.7%。
2、按品牌划分的收入
瑞尔集团实行双品牌战略(瑞尔齿科、瑞泰口腔)，对不同目标市场提供差异化口腔医疗服务。截至2021年9月30日，瑞尔齿科品牌在一线城市运营51家口腔诊所，瑞泰口腔品牌在一线和核心二线城市运营53家口腔诊所及7家口腔医院。
在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年的前六个月，瑞尔齿科品牌运营的口腔诊所产生的收入分别占总收入的58.7%、53.5%、50.6%和51.4%；瑞泰口腔品牌运营的口腔医院及诊所产生的收入分别占总收入的41.3%、46.5%、49.4%和 48.6%。
根据弗若斯特沙利文的报告显示，在2020年，瑞尔齿科品牌在「高端」民营口腔排名第一，瑞泰口腔品牌在在「中端」民营口腔排名第五。
在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年前六个月，瑞尔集团的总收入分别为10.80亿、11.00亿、15.15亿和 8.41亿元(人民币，以下同)。
收入由2019财年的10.80亿略增1.8%至2020财年的11.00亿，主要是由于COVID-19爆发对2020财年收入的增速造成不利影响。口腔医院及诊所自2020年1月起暂停运营，直至2020年3月部分恢复运营，并于2020年5月全面恢复运营。
(1)普通牙科产生的收入由2019财年的6.04亿小幅减少1.6%至2020财年的5.94亿；
(2)正畸科产生的收入由2019财年的2.22亿增加10.1%至2020财年的2.45亿，主要是由于政府解除常规正畸治疗限制，使得于2020年3月恢复运营后能提供常规正畸治疗；
(3)种植科产生的收入由2019财年的2.31亿略增2.2%至2020财年的2.36亿。
收入由2020财年的11.00亿增加37.8%至2021财年的15.15亿，主要是由于COVID-19对业务及经营业绩的影响减弱。自2020年5月以来，随着政府逐步解除在内地的限制及检疫措施，业务出现强劲反弹。
(1)普通牙科产生的收入由2020财年的5.94亿增加39.5%至2021财年的8.28亿；
(2)正畸科产生的收入由2020财年的2.45亿增加39.7%至2021财年的3.42亿；
(3)种植科产生的收入由2020财年的2.36亿增加26.7%至2021财年的3.00亿。
收入(2022财年前六个月/2021财年前六个月)
收入由2021财年前六个月的7.20亿增加16.8%至2022财年前六个月的8.41亿，其与COVID-19疫情在内地得到控制而使业务复苏一致。
(1)普通牙科产生的收入由2021财年前六个月的3.90亿增加15.0%至2022财年前六个月的4.49亿，主要是由于在先前期间提供普通牙科服务的能力因根据政府关于遏制COVID-19的指导采取更严格的感染防控措施而受到限制；
(2)正畸科产生的收入由截至2021财年前六个月的1.77亿增加12.9%至2022财年前六个月的2.00亿；
(3)种植科产生的收入由截至2021财年前六个月的1.35亿增加29.0%至2022财年前六个月的1.74亿。
二、销售成本
销售成本主要包括：雇员(牙医、护理人员)福利开支、所用原材料和耗材、折旧和摊销。
雇员福利开支，主要包括牙医及护理人员的工资、薪金及花红(包括社会保障成本及住房福利)。
所用原材料和耗材，主要包括原材料和耗材(主要包括种植牙科、正畸及修复使用的订制假牙、牙套、植牙及牙冠)的采购成本。
折旧和摊销，主要包括医疗设备、办公设备及家具、租赁物业装修及使用权资产(口腔医院诊所以及办公场所的租赁)的折旧。
附注：口腔医疗专业服务费，主要指支付予第三方口腔医疗专家的服务费，其为若干治疗领域的经验丰富的专家。公司与其合作，主要是为复杂及偶尔罕见病例患者进行口腔医疗诊断及治疗、并向患者提供其他复杂专业口腔医疗服务，包括麻醉、口腔颌面外科手术及其他治疗方法。公司通过该等专业供货商委聘的所有口腔医疗专业人士均具备牙科从业所需资格，例如《医师执业证书》。
由图中明显可见，成本中，雇员福利开支(主要为医生/医护工资)占大头，平均占总收入的四成以上，平均42.3%；其次为原材料和耗材成本，平均约占15.6%；然后是办公和物业管理开支，以及作为部分民营医疗连锁的特色，咨询费平均达2%，与租金相比不遑多让。
销售成本由2019财年的9.17亿增加7.9%至2020财年的9.88亿，主要是由于：
1)为支持业务扩张而增加雇员人数，导致雇员福利开支增加；2)因口腔医疗网络扩张导致医疗设备、办公设备及家具、租赁物业装修及使用权资产折旧增加；3)随着业务的增长，所用原材料和耗材增加。
销售成本由2020财年的9.88亿增加16.4%至2021财年的11.51亿，主要是由于：
1)为支持业务扩张而增加雇员人数以及雇员薪酬及福利增加，导致雇员福利开支增加；2)收入增加导致所用原材料和耗材增加；3)随着业务的扩张，物业、厂房及设备以及使用权资产的折旧增加。
销售成本(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
销售成本由2021财年前六个月的5.38亿元增加21.6%至2022财年同期的6.54亿元，主要是由于：1)根据中国政府于2020年为应对COVID-19而实施的政策，雇主于2020年底前免缴社保，导致雇员福利开支增加；2)随着业务的增长，所用原材料和耗材增加。
三、毛利及毛利率
毛利，指收入减去销售成本；毛利率，指毛利除以总收入，以百分比表示。
在2019财年、2020财年、2021财年和2022财年前六个月，毛利分别为1.64亿、1.11亿、3.64亿和 1.87亿，相应的毛利率分别为15.2%、10.1%、24.1%和22.3%。
毛利率由2019财年的15.2%减少至2020财年的10.1%，主要是由于以下各项的综合影响：1)COVID-19疫情的影响导致收入增长大幅放缓，总收入由2019财年的10.80亿略增1.8%至2020财年的11.00；2)尽管发生COVID-19疫情，但销售成本由2019财年的9.17亿增加7.9%至2020财年的9.88亿，因为尽管医院及诊所于2020年2月至4月暂时关闭，但大部分收入成本为固定成本(如物业、厂房及设备、使用权资产折旧及雇员薪金)。
毛利率由2020财年的10.1%增加至2021财年的24.1%，主要是由于因COVID-19疫情于中国得到控制，业务复苏。收入由2020财年的11.00亿增加37.7%至2021财年的15.15亿。销售成本由2020财年的9.88亿平稳增加16.4%至2021财年的11.51亿，主要是由于：1)为支持业务扩张增加雇员人数以及雇员薪酬及福利增加，导致雇员福利开支增加；2)随着收入增加，所用原材料和耗材增加:3)随着业务的扩张，物业、厂房及设备以及使用权资产折旧增加。
毛利率(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
毛利率由2021财年前六个月的25.4%减少至2022财年同期的22.3%，主要是由于内地在2020年实施的社保减免政策导致雇员福利开支增加。
四、销售及经销开支
销售及经销开支，主要包括：广告及营销开支、销售和营销人员的雇员福利开支、咨询费等。
销售及经销开支由2019财年的1.06亿减少19.7%至2020财年的0.85亿，主要是由于COVID-19导致2020财年最后一个季度的广告活动投资减少。
销售及经销开支由2020财年的0.85亿小幅减少6.7%至2021财年的0.79亿，主要是由于越来越依赖口碑营销及成功建立的品牌知名度来吸引和留住客户，让广告活动投资减少。
销售及经销开支(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
销售及经销开支由2020财年前六个月的0.37亿增加2.7%至2022财年同期的0.38亿，主要是由于销售团队人数在2021年增加、以及内地在2020年实施的社保减免政策导致雇员福利开支增加。
五、行政开支
行政开支，主要包括：雇员(董事、高级管理层及其他行政人员)的福利开支、折旧和摊销、咨询费等。
行政开支由2019财年的1.04亿增加8.5%至2020财年的1.13亿，主要是由于为支持业务增长而增加行政人员人数，导致雇员福利开支增加。
行政开支由2020财年的1.13亿增加15.6%至2021财年的1.30亿，主要是由于为支持业务增长而增加行政人员人数，导致雇员福利开支增加。
行政开支(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
行政开支由2021财年前六个月的0.71亿增加44.3%至2022财年同期的1.03亿，主要是由于：1)2022财年前六个月产生0.20亿元上市支出；2)内地2020年实施的社保减免政策；3) 行政人员人数于2021年增加导致雇员福利开支增加。
六、研发开支
研发开支，主要包括：雇员(研发人员)福利开支、咨询费等。
研发开支由2019财年的0.19亿增加43.9%至2020财年的0.27亿，主要是由于持续致力投资组建研发团队及改进信息技术系统。
研发开支于2020财年及2021财年保持相对稳定，分别为0.27亿、0.27亿，主要是由于持续致力投资组建研发团队及改进信息技术系统。
研发开支(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
研发开支由2021财年前六个月的0.09亿增加19.0%至2022财年同期的0.10亿，主要是由于内地在2020年实施的社保减免政策导致雇员福利开支增加。
七、净财务成本
财务成本，包括银行借款利息开支、租赁负债利息开支、银行手续费等。
净财务成本由2019财年的0.29亿增加35.0%至2020财年的0.39亿，主要是由于银行借款利息开支、租赁负债利息开支增加。
净财务成本由2020财年的0.39亿增加至2021财年的0.44亿，主要是由于银行借款利息开支增加。
净财务成本(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
净财务成本由2021财年前六个月的0.19亿增加35.6%至2022财年同期的0.26亿，主要是由于发行E轮可转换可赎回优先股的交易成本0.0920亿，部分被财务收入增加0.0150亿及借款利息开支减少0.0250亿所抵销。
八、当年(当期)亏损
当年亏损(2019财年、2020财年和2021财年)
在2019财年、2020财年和2021财年，净亏损分别为3.04亿、3.26亿、5.98亿，主要由于于往绩记录期间业务规模急速扩张及大幅扩大口腔诊所及医院网络，以及于2020财年因COVID-19疫情造成的不利影响。
此外，净亏损的主要原因还包括：1)2019财年、2020财年和2021财年，因估值增加而产生的可转换可赎回优先股的公允价值变动重大亏损1.93亿、1.46亿和4.24亿；2)在2021财年将已发行普通股及优先股重新指定为E轮优先股导致亏损1.97亿；3)在2021财年权证的公允价值变动亏损0.27亿、债券的公允价值变动亏损0.17亿。
当期亏损(2022财年前六个月、2021财年前六个月)
2021财年前六个月、2022财年前六个月，净亏损分别为1.88亿、4.64亿，主要是由于：
1)2021财年前六个月、2022财年前六个月，可转换可赎回优先股的公允价值变动产生重大亏损2.15亿元、4.28亿；
2)2021财年前六个月、2022财年前六个月，债券的公允价值变动亏损0.05亿、0.23亿和权证的公允价值变动亏损0.08亿、0.14亿；
3)2022财年前六个月，产生若干一次性开支，包括终止权证与确认衍生负债之间的公允价值差额0.11亿。
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