12月14日，来自浙江温州的民营口腔连锁美皓医疗集团有限公司在港交所上市，截至收盘，上市首日相比发行价格下跌14.29%，市值达4.32亿港元，即便首日破发，但其64%的高毛利率仍吸引了大批投资者打新买入。
美皓医疗成立于2011年，旗下有包括“温州牙科医院”等5家口腔医院。Frost&Sullivan数据显示，美皓医疗是温州最大私人牙科服务提供商，2021年占据温州民营牙科市场25.2%的份额。此前，其原称为中国口腔医疗集团有限公司，曾经7次递表，经过更名之后终于过会港股上市。
本次上市，美皓医疗拟募集资金总额约为1.26亿港元，其中约28%将用于收购潜在的两家牙科医院标的，约753万港元（8.6%）用于在温州之外的地区注册新商标成立牙科连锁诊所品牌。
来源：美皓医疗集团招股书
集团化、连锁化、资本化似乎已经成为口腔医疗服务行业的鲜明标签。
据不完全统计，当前国内可提供口腔医疗服务的机构有8.7万家，包括了综合医院口腔科、口腔专科医院、口腔连锁诊所、个体牙医诊所等形态。伴随大众健康意识和消费能力提升，供应链企业的支持和非严肃医疗消费化的发展，口腔医疗行业也衍生了各色各样的商业模式，在公立供给服务之外，口腔行业的技术性、品牌性、人才培养模式让私人执业和连锁复制成为一种可能，民营口腔行业迎来了千亿市场的商业机遇。
但从人才供给和口腔渗透率来看，庞大市场仍然未被满足。与2021年中国香港、中国台湾、日本、美国、韩国等其他地区的每百万人口拥有牙医数比，中国内地每百万人口牙医人数为202人，口腔医疗供给存在较大缺口。同样Frost&Sullivan数据显示，即便是在北京、上海一线城市牙科医疗服务渗透率为分别为49.3%、45%，不及50%，市场存量空间巨大。
在民营经济发达的浙江省，在消费力旺盛的温州市，口腔医疗服务成为一个二三线口腔机构成长的不二之地。曾以中国口腔医疗集团申请上市的美皓医疗就发端于此。
美皓医疗背后的王氏兄弟之父王筱君，曾在温州大同巷开设牙科诊所。
来源：弗若斯特沙利文
来源：美皓医疗招股书 瑞尔齿科、通策医疗年报
但从其公布的院区利用率来看，在2022年前5月，最早的温州院区、龙港院区牙医利用率在80%以上，其余则不满50%，就口腔行业高昂的人力成本而言，其人效尚未得到高效发挥，相比2019-2020年均有大幅度下滑，但在当前放开趋势明显，国内新冠病毒流行高峰期之后可能会得到好转。
来源：美皓医疗集团招股书
因客单价较高，处于非刚需消费医疗，牙齿正畸服务受到经济形势和消费意愿影响较大。据财报显示2022年前5个月，美皓医疗正畸业务贡献占比17.5%，受疫情影响相比2021年营收同期减少1600万元，同样正畸业务的贡献比近三年来缩水了5%。
再看种植牙层面，招股书显示美皓集团的种植牙价格单颗在6000~16800元，均价在8100元/颗，相比当前集采趋势而言价格偏高，目前该业务在美皓医疗的收入占比为30%。
2022年种植牙集采消息从最初的风声鹤唳到最终落地，国内多地出台了指导价格——公立种植牙服务价格不得超过4500元，安徽蚌埠更将国产种植牙价格压至3000元，同样通策医疗在11月初宣布旗下49家院区种植牙价格普遍下调20%。种植牙集采直接影响的是上市公司和股民最为看重的毛利率部分，若集采全面铺开，种植牙价格战将会愈演愈烈。
在招股书中，美皓医疗着重调研了温州地区的儿童齿科市场，当地每年有41万儿童去牙科就诊，占据当地牙科总门诊量的五分之一。Frost&Sullivan评估分析，当地的儿童口腔医疗市场年增长率在23%。本次IPO融资中，其计划投入9200万元成立两家儿童齿科医院，即鹿城儿童医院和温州儿童医院，来增加儿童牙科服务的市场占有率；美皓医疗还打算投入560万元将温州医院大楼翻新，扩增儿童牙科服务室，并增加450㎡的儿童娱乐空间。
上市过程不算坦途，上市之后更要面临市场考验和投资者信心的非难。
民营口腔医疗作为一种从刚需型（治疗性）拓展至兼具消费属性的医疗行业，也经历了社会办医的多年起伏。常被业内拿来比较的“金牙银眼”——眼科医疗服务企业在2020-2022年有5家企业陆续冲刺IPO，而国内民营口腔目前在流通主板上市的主体企业也仅有通策、瑞尔、美皓三家，在医疗服务行业资金流出的大环境下，很难说被投资人看好。
经历了政府种植牙集采、牙齿美容规范化等对价格、诊疗行为的规范，这门同样以“手艺”著称的民营医疗代表性行业，在经济下行的新周期，在疫情管控放开的2023年有怎样的新机遇，尚未可知，但就像七次冲刺港交所的美皓医疗、曾持续亏损却坚持布局的瑞尔齿科一般，医疗服务上市，现金募资只是一小部分，更关键的意义在于为齿科人创造一个更加自由执业的殿堂，让有品质的口腔医疗服务为更多人可及，让医疗更具有价值和理想。
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