第三方医学检验室（ICL）康圣环球（HK:09960）公告，康圣环球宣布收购肿瘤早检企业基准医疗100%股权，当下总对价2.2030亿元（3130万美元）。
当下总对价合约2.2030亿元（3130万美元）：现金1220万美元（当下合约8554万元人民币）和5888万人民币元，及康圣环球股份59431356股，每股价格1.42港元（当下合约8411万港元，人民币7588万元）。
相对于投资成本而言，C轮投资者只拿回了成本的27%、A轮投资者大概拿回了成本的43%，创始人可能踏踏实实地忙乎了10年，挣到了工资。
而基准医疗不仅净利亏损，净资产都-4.8亿了，康圣环球的实际收购成本在7亿朝上了，这是基准医疗的技术产品和客户的价值。而康圣医疗是一家医学专科特检服务检验集团、投资控股公司，涵盖了9个技术平台，近年不断通过并购来拓展技术平台，但本身市值才13亿港元，而这宗收购可谓一宗大买卖。
肿瘤基因测序早检领域的知名创业企业基准医疗，上一次融资还是3年前了，刚刚并购出售，卖出去了，基准医疗权益总对价2.2亿元，企业总价值在7亿元之上，这就表明标的还是有交易价值，能够成交。
市场常态，更多的IVD被投企业处于融资艰难、出售无人问津、经营现金流难以为继的情况，这些企业中，只有少数有交易价值。
I.基准医疗
基准医疗（AnchorDx）于2015年在广州生物岛成立。创始人范建兵曾先后任职于基因芯片行业巨头Affymetrix，IVD巨头Illumina公司资深技术总监，属于Illumina公司初期基因芯片技术的核心研发人员及公司第23号初创员工，拥有近30年从事人类基因组学、基因芯片及高通量测序技术和产品开发的经验。2015年，范建兵回国创立基准医疗，将ctDNA甲基化高通量测序技术用于肿瘤诊断，致力于开发癌症早筛早诊产品， 目前已上市及在研产品管线覆盖70%高发癌种。
专注于全球生物医疗领域的投资已有二十多年的奥博资本（OrbiMed），管理净资产总额约160亿美元，奥博资本全球合伙人兼亚太区资深董事总经理王国玮先生在基准医疗C轮融资时表示：“奥博资本专注于投资最具前景的生物医疗和生命科学企业。基准医疗的产品与技术在国内外都具备一流的竞争力和广阔的发展前景。我们选择基准医疗，希望帮助真正优秀的企业做大做强，走向世界，从而促进人类健康事业的发展。”
也就是说，基准医疗是IVD基因测序赛道具有竞争力和竞争壁垒的企业。
根据交易协议，自收购完成后两年内，范建兵未经康圣环球事先书面同意，不可以允许其任何联属公司，以任何与基准医疗所经营业务构成竞争的方式，参与、协助、提供任何服务，或在关注和从事的任何业务或实体中拥有权益。康圣环球已经27日公告聘请范建兵为公司首席科学家。
II.融资发展估值与并购出售估值
2015年创立至今10年，先后经历了3个轮次的融资。
2015年11月26日，A轮融资；融资金额500万美元；投资方为北极光；
2016年1月1日，A+轮；融资金额1000万美元；投资方为远毅资本；
2017年11月7日，B轮融资；融资金额2800万美元；投资方为通和毓承、汉康资本、药明康德、Arch Venture Partners、远毅资本和金域医学等；
2021年2月22日，C轮融资；融资金额4000万美元；投资方包括奥博资本和药明汇英投资。
A、A+、B、C轮合计外部融资金额：8300万美元。
此次并购出售，总体估值为3130万美元，只有外部融资额的37.71%，不到4折。如果按照融资估值测算，以保持创始人实控地位来毛估，总体估值规模恐怕不到融资投后估值的10%，也就是并购退出估值不到融资估值的1/10。
基准医疗在融资过程中采用了VIE架构，即变可变利益实体架构。公司在国内和海外分别设有不同的运营主体和控股公司；国内运营主体为广州市基准医疗有限公司，负责医学检验所和NMPA注册证等；外商独资企业为广州康丞唯业生物科技有限公司，通过协议控制国内运营主体；海外主体包括基准医疗(香港)和基准医疗(开曼)，后者持有前者的100%股权。
康圣医疗（康圣环球基因技术有限公司），港股上市公司，拥有高分辨流式（FCM）检测平台、PCR（Real-time PCR）平台、基因芯片平台（Affymetrix）、液态芯片平台（Luminex）、DNA质谱平台（Sequenom）、数字基因平台（NanoString）、测序平台、细胞遗传平台（染色体核型分析、FISH等）、质谱平台、临床病理平台、临床免疫平台、临床化学平台等十几个专业实验室，向全国31个省直辖市，600多个城市的3000多家医院，尤其是千余家大型三级医院提供3800多项血液、肿瘤、遗传、心脑血管、感染性疾病、自身免疫性疾病等领域和内、外、妇、儿等专科的高精尖诊断检测，并通过与全球顶尖医疗科技机构和大型制药公司合作，向全国广大临床医师提供医学科研、药物试验和转化医学研究服务。
III.投资人2.7-4.3折卖了
C轮投资者奥博资本和药明汇英，投了4000万美元，这次回收当前账面现金为8439万港元，合约1086万美元，只拿回成本的27.15%，即2.7折出售。由于C轮投资人拿的对价是股票，股份数为59，431，356股，1.42港元/股，比协议当日股价溢价16.39%，相比于过去连续5个交易日的均价溢价了27.47%。交割后，Wuxi Anchor持有康圣环球1.53%股份、OrbiMed持有康圣股份4.19%股份。
此外中建信后来追加一笔投资，相当于C+轮了，具体投资金额不明，但这次拿回了1162万元人民币，折扣率料和C轮投资者相当。
B轮投资者通和毓承、汉康资本、药明康德、Arch Venture Partners、远毅资本和金域医学等，投资2800万美元，这次回收现金839万美元，拿回成本29.96%，即近乎3折出售。
A轮和A+轮的具体对价披露信息不够细致，但可能都在基准医疗（香港）的口袋里装着。基准医疗香港拿到1220万美元，如果把外部融资额8300万美元减掉C轮融资4000万美元，总的投资额不少于4300万美元，再减掉中信建拿回近200万美元折合投资毛估估在1000万美元上下，前面轮次投资在3300万美元上下，拿回了大概1420万美元，大概拿回了投资成本的不到43.03%，也就是4.3折卖了。
那么创始人呢？
虽然理论上创始人可以凭借19.77%的占股，从基准医疗（香港）收到的钱里分走一部分。但事实上，因为优先股的存在，钱的分配并不会按照持股比例等比分配：
优先股先拿回本金+利息，剩下的才会轮到创始人，本交易显然投资人都没有拿回本金。创始人是大概率拿不到钱了，10年创业，拉扯了一个队伍，忙乎了个踏实。康圣环球已经聘请其为公司首席科学家。
员工持股计划取消了，也就是员工投资者都拿回了本金。
IV.艰难的基因测序癌症早筛赛道
不管如何，基准医疗的投资人还是实现了部分退出。
癌症早筛，对于早发现早治疗和精准治疗意义重大。但基因测序癌症早筛的价格颇为不低，根据品种不同价格在100-3000元不等。这相对于医疗影像的100-500元/次来说，贵了不少，而目前医保还不能买单。据了解，此前国家医保局多次公开明确表示：暂无法将肿瘤筛查纳入医保支付范围。
在此大环境下，癌症早筛企业创新和生存颇为不易。
尽管创业10年了，基准医疗广州公司近年来一直处于亏损状态，根据公告，2022年和2023年，基准医疗分别亏损1.4亿元和1.2亿元，2024年H1亏损约4500万元。2024年H1净资产为-4.73亿元（IFRS）。基准医疗美国公司2022年、2023年净利亏损分别为116万美元、118万年美元、2024H1净利亏损98万美元。2024H1净资产为-135万美元（IFRS）。
持续亏损的不只是基准医疗——2018-2023年，燃石医学分别净亏损1.78亿元、1.69亿元、4.07亿元、7.97亿元、9.71亿元和6.54亿元，合计超过30亿元；2018年至2022年，泛生子分别亏损4.65亿元、6.76亿元、30.69亿元、4.96亿元、8.11亿元，累计超过55亿元。但这两家都在美国上市了，有了更好的融资发展平台。
但基准医疗促进净利亏损，净资产都是负数，严重姿不抵债了，融资还是3年前的事情，未来可见的3/5年上市基本也无望。在严重资不抵债的情况下，这时候，还能卖个2.2亿元，还有点技术、产品和客户积累了。
如果算上基准医疗的负债，光是净资产都亏了4.8亿元，总收购成本非常不低了，至少在7个亿了。
2020到2021年，疫情防空需要之下，IVD企业上市迎来一波高峰。而根据《中国体外诊断行业年度报告》报告，2023年IVD企业A股挂牌数量为0，为10年来首次，共有9家IVD企业撤回IPO上市申请，撤回数量之多也是近10年来首次，IPO退出大门关上。
根据新国九条和最新促进并购重组6条，并购退出将成为战略新兴产业和未来产业领域成长企业投资人退出的重要选项和企业持续发展的重要通道。
创业之路漫长，投资人并购退出，企业被上市公司收购，实现曲线上市，也是一种持续发展的方式。随着IPO收紧、在市监管从严，越来越多的投资人和企业将评估并购退出的选项。
