眼科医疗服务这个行业里面的代表公司：爱尔眼科、华厦眼科、普瑞眼科、何氏眼科、光正眼科。

从行业竞争格局来看，眼科医疗上市公司呈现一超多强的竞争态势，爱尔眼科收入占到了七成以上，其他四家公司瓜分剩余的三成。

眼科医疗服务行业有明显的先发优势，医院品牌、患者口碑、运营体系、资源聚集等均需要较长时间的积累，抢先布局是各非公立眼科医疗服务机构的发展策略之一。爱尔眼科这方面优势明显，何氏眼科业绩相对较差的原因之一便被指为区域市场过于单一，辽宁省内收入占比常年高达90%以上。

眼科医疗服务公司和公立医院既是竞争关系，也存在重要的补充关系。根据国家卫健委数据，近十年来中国眼科医 院收入增涨数倍，从2009年38.7亿人民币增长到324.7亿人民币，年均复合增长率达23.7%。中国公立眼科医院收入占比超80%，但呈逐年下降的趋势。

民营眼科医院收入占比从2014年的15.2%上升到 2019年的19.3%，趋近20%；诊疗人次方面同向变化，民营眼科医院诊疗人次从2014年9.4%上升到 2019年14.7%，一方面由于民营眼科医院服务质量、技术进步，致使民营医院的声誉在提高；另一方 面，政策引导民营眼科医院连锁化、集团化、规模化发展；两方面相辅相成促进了民营眼科医院的快速发展。

所以大部分市场被公立医院控制，但是公立医院资源有限，所以私立医院是对公立眼科医疗服务不足的重要补充。市场发展空间还是很大的。

看下这5家公司最近的中报数据： 

从报告可见，仅有行业龙头爱尔眼科实现了增收增利，但是股民并不买账，认为“增长未达预期”。

华厦眼科和普瑞眼科均仅增收而不增利，净利润同比下降，且幅度较大。何氏眼科和光正眼科则是双减。

特殊强调下：华厦眼科之所以扣非净利润大幅下降，主要是因为集采影响，因为福建是较早落地集采的省份，重要子公司厦门眼科受牵连导致。何氏眼科的主要市场辽宁省在今年5月25日开始执行集采结果，这同样对其重要子公司沈阳何氏眼科医院造成一定的利润冲击。

眼科医院业绩集体降速原因：

一是上一年度的基数较高。

抛开疫情放开后的业绩影响，我们看看2022年中报数据，再和今年的对比下：

疫情之后的2023年，随着线下人流的回归，屈光、白内障等被延缓的手术需求迎来释放，给眼科医院带来了显著的业绩增长。所以数据也表明，确实疫情放开，让眼科医疗服务疯狂了一波。但是现在回归理性，只有爱尔眼科和华夏眼科还算可以。

二是人工晶体集采和DRG控费，挤压了眼科手术的利润空间。

再来看下5家公司的收入分析：

眼视光和屈光业务等消费医疗高毛利产品，是非公眼科医院的主要收入来源。相比2023年同期，今年上半年的数据确实不容乐观。同时，这两个项目的毛利率同比几乎全在减少，仅爱尔眼科在视光服务上有小幅增长。

“屈光、视光、白内障”也被认为是非公眼科医疗机构发展的“三驾马车”。白内障项目的毛利率也在走低。尤其是华厦眼科，白内障毛利率同比减少了7.13%。

白内障的毛利降低主要原因是集采。2023年11月底，国家第四批高值医用耗材集中带量采购正式启动，人工晶体类纳入其中。部分产品降价高达70%。

关于中报数据，各家公司回应：

爱尔眼科：2024年上半年，外部环境的复杂多变，国内消费需求的不足以及市场竞争格局加剧，阶段性影响了行业的增长。但医疗行业需求有其刚性属性，环境的挑战将更加激发公司潜力，催生更大动力：在居民支出谨慎之时，眼科将是最有韧性的行业之一；在居民信心增强之后，眼科将是最有弹性的行业之一。2024年上半年，公司经营活动现金流净额为28.43亿元，同比下降15.61%，主要系报告期内公司经营规模扩大以及新并入的医院带来的薪酬等款项增加所致。

华厦眼科：面对宏观政策及市场环境带来的机遇和挑战，华厦眼科坚持稳中求进，不断增强内生增长动力和发展韧性，着力推动高质量发展。

普瑞眼科：业绩下滑源于公司在2022年和2023年加快投资扩张步伐，新医院正式开诊后产生的各类资产折旧摊销、人工成本和期间费用等刚性开支对成本、费用增长影响较大，从而影响公司整体利润。

何氏眼科：2024 年上半年，国内消费需求有所下降，市场竞争日趋激烈。公司管理层围绕既定的发展战略规划，强化品牌建设，优化产业布局，加强科技创新，同时进一步完善内部治理体系，推动企业高质量的可持续发展。

光正眼科：2024 年上半年，国内消费疲软，行业竞争日趋加剧，公司眼科板块顶住消费下行压力，收入保持稳健、略有增长，能源板块收入增长，但钢结构板块受外部环境下行压力较大，收入较去年同期大幅下降。（你不好好发展眼科，你碰什么新能源啊【捂脸】）

各大眼科的扩张情况：

爱尔眼科第一，华夏眼科第二。

行业结论：

1、新生人口大幅下降，对眼科的屈光和视光不是好事。但是老龄化有利于白内障项目。

2、先发优势明显，后来者只能看着行业老大吃肉，自己跟着喝一口肉汤。

3、集采对行业影响较大。

4、行业现在还算比较低估。

5、“一超多强”的竞争格局已经形成。

6、我不会投资这个行业，单纯是因为个人不喜欢这种生意模式。因为我认为行业风险太大。比如爱尔眼科主要就是收购，但是收购的越多，风险越大，因为医院多了更不好管理。一旦私立医院出问题，GJ肯定会往死了整。可以参考国际医学当年的故事。

个股结论：

综上我觉得就爱尔眼科和华夏眼科吧，值得继续研究投资。所以看下这两家公司的估值，其他公司就不看了。

爱尔眼科的相对估值——低估

理性的分析，70%的市场占有率，而且还有国外市场，中国市场向下下沉推广，一定会好起来的。我愿意给30倍估值。如果不看绝对估值的话，8-9元的爱尔眼科可以建个初始仓位。

爱尔眼科的绝对估值——高估

毕竟要花更多的钱去收购和开医院，再加上集采对公司利润的影响。所以未来5年，自由现金流的增长我给10%的增长。还是高估很多，我觉得绝对估值合理买入区间5-7元。

 华夏眼科的相对估值——看市盈率数据是低估，但是我并不认为他低估，我认为15倍PE才是合理的。

华夏眼科的绝对估值——高估

爱尔我才给每年10%，华夏我觉得给5%不过分吧。结果显示股价再打5折吧，才算合理。