口腔医疗服务，收购A股上市公司

2022年5月15日，通策医疗与杭州磐源投资有限公司签署《股份 转让协议》，通策医疗拟通过支付现金方式受让浙江和仁科技股份有限公司（证券代码：300550，以下简称“和仁科技”）78,795,276 股股份（约占标的公司股份总数的 29.75%），每股转让价格为9.76元/股，交易金额为76,904.1893 万元。本次交易完成后，通策医疗将成为和仁科技第一大股东。与此同时，原股东还放弃了10%股权的表决权，并让通策医疗控制和仁科技的董事会，换句话说，通策将实际控制和仁科技。

我之所以说通策医疗收购和仁科技是战略性错误，主要基于以下几点：

一、偏离主业，多元化经营。通策医疗在国内口腔医院赛道虽然属于头部，但国内市占率只有2%，这个行业的增速保持在10-20%，这种快速增长行业在还没有奠定市场领导地位的情况下偏离主业去并购医疗信息化类资产，面临着多元化经营问题。回顾一下通策所涉及的行业，牙科医院是公司主业，在浙江省内做得不错，可以说是优秀，但其它的如眼科医院、辅助生殖以及体系外培养的综合口腔医院品牌“存济”都还在盈亏平衡线上挣扎，如果公司的多元化经营能力真的可以的话，眼科医院和辅助生殖赛道都是成长性行业，但公司却没有做好。

二、和仁科技的主业医疗信息化与通策医疗主业牙科相关度并不大。公司管理层在昨晚的电话会议中说和仁科技突出，是目前医疗信息化公司中最好的，但和仁科技已经上市6年了，业绩一直平平，何来最好之说，虽然公司说和仁科技的核心人物杨一兵博士能力很强，但我认为这是医疗信息化行业的问题，这行业属于软件类企业，行业内软件功能可以相互抄袭，门槛不高，即使不抄袭，按照各大软件企业程序员的水平看一下基本上就可以写出代码来，而下游客户是各大中小医院，医院内用谁的医疗信息化软件差异性并不大，同时在销售时还说不定需要商业贿赂，所以说和仁科技对下游的话语权并不强。虽然和仁科技的医疗信息化对通策有一定帮助，通策也可以加大采购以支持和仁科技，但和仁科技对通策的辅助效果有限。

三、通策介入和仁科技的管理后并不一定能管好。从双方协议来看，通策除了拿到和仁科技29.75%的股权之外，之前的股东方还放弃了10%股权的表决权，并取得了和仁董事长的提名、3名非独立董事和2名独立董事，还有控制了和仁科技的财务，基本上算是控制了和仁科技。但通策医疗的人进入董事会后相当于外行管理内行，原来的内行都没有把这个公司做好，凭什么说你通策的人进来了就可以管好。但如果管不好的话，就可能造成通策收购和仁科技导致的资产减值，而且和仁科技2022-2024年的业绩承诺也不高。

四、通策收购和仁科技显示出公司想做资本运作。根据公司管理层之前电话会议中说的，通策医疗一直做的都是内生性增长，之前收购三叶儿童口腔也是主业范围内，这次直接收购一家上市公司，显然是看到了和仁科技的股价的位置较低，之前应该和仁科技也是通策的供应商，相对比较了解，所以在和仁科技前期转让受阻之后折价接收，可能想趁资产价格低抄个底。

五、通策收购和仁科技对通策的股东来说是利益受损的。

通策主营是连锁口腔医院，增长稳定，业绩较好，ROE在25-30%范围内，而和仁科技属于软件类，竞争激烈，盈利能力较弱，ROE在6-7%之间，相当于说通策收购了一块盈利能力差的资产。

六、大多数收购跨行收购都是失败的。

    从历史统计来看，大多数收购都是失败的，收购成功率较高的案例主要是被收购方资产核心竞争力较强或者双方企业可以互补协同。而通策收购和仁科技则是跨行业收购，被收购方和仁科技核心竞争力不强，与通策医疗的协同互补只能体现在运营能力提高上面，并不能带来获客能力的增强或者是核心竞争力的提高，通策医疗的核心竞争力主要在于医生医疗服务水平。

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