口腔医疗服务，运营管理，风险
来自山西太原的口腔医疗服务企业恒伦医疗科技股份有限公司 Hamony Long Medical Technology Co., Ltd.(简称”恒伦口腔”，或“我们”或“集团”或“公司”)，于2020年12月23日在深交所递交招股书，拟深交所创业板挂牌上市。后于2021年2月24日终止(撤回)。
http://listing.szse.cn/projectdynamic/ipo/detail/index.html?id=1001194
投资者在评价本次发行的股票时，除本招股说明书提供的其他资料外，应特别认真地考虑下述各项风险因素。公司披露的风险可能对公司产生不利的影响， 投资者需要谨慎考虑，根据自己的独立判断作出投资决策。
1、行业风险
近年来随着人均可支配收入提高，口腔医疗服务逐渐受到高度重视，国家政策的支持是驱动我国口腔医疗服务市场快速发展的重要原因之一，行业监管部门也颁布了众多法律法规和产业政策，对行业进行规范和鼓励，多项政策鼓励社会资本办医，并扩大公共医疗保障体系的覆盖范围和支出金额。
目前，我国医疗服务体系也正在建设和完善的过程中，对社会医疗机构的监管政策也在根据经济发展的情况不断调整，上述行业及监管政策的调整均会给公司的经营带来一定的影响。若公司未能及时根据政策监管方向调整经营战略，或具体经营时未能持续满足监管政策的要求，从而导致相应的处罚或被限制营业资格，均会对公司的经营稳定带来不确定风险。
1.2 市场竞争风险
我国口腔医疗行业经过多年的发展，已形成了公立医院和民营医院共同发展的局面，公司在行业发展过程中面临着市场竞争风险。
一方面，随着公立医院对品牌宣传等市场化运作方式的不断重视，可能对包括发行人在内的民营口腔医院带来竞争压力；另一方面，随着民营口腔医疗行业的快速发展，不同民营口腔品牌之间亦存在正面竞争关系。随着我国口腔医疗行业的快速发展，公司存在因市场竞争加剧导致经营业绩未达预期的风险。
2、经营风险
公司目前形成了医院+连锁门诊的商业模式，有利于公司发挥资源充分共享、 模式快速复制、规模迅速扩大的优势，在现阶段能够很好地满足公司快速成长的需要。
近年来，公司现有商业模式得到了快速有效地发展，整体规模和经营业绩均保持增长。公司未来的成长受宏观经济波动、口腔医疗行业发展、市场竞争态势变化、人才队伍建设、技术研发进展、市场及品牌开拓、服务质量等一系列因素影响，任何因素的不利变化均需要对公司现有商业模式进行调整，并可能对公司的成长性造成影响，进而导致公司无法实现预期的成长性。
2.2 跨区域扩张的风险
由于口腔医疗行业的特性及发展规律，以及我国口腔医疗行业的发展背景，国内口腔医疗行业具有明显的区域性特点，各口腔医疗连锁经营企业普遍遵循着从区域向全国辐射的发展路径。
目前公司的经营区域仍以山西省为主，并逐渐向其他省市扩展，由于不同区域的口腔医疗服务机构在业务模式、诊治理念、企业文化、技术路线等方面都会存在一定差异，因此公司在跨区域扩张时，无论是采用投资新开门店还是收购兼并等模式，都会存在扩张进度及门店收益不及预期而导致投资受损的风险，进而导致公司业绩受到不利影响。
2.3 外延式扩张收购的风险
2019年开始，公司进行新区域门诊的收购，2019年11月，恒伦医疗的子公司河北恒伦管理以股权受让的方式收购石家庄恒伦精良100%股权；2020年7月， 恒伦医疗的子公司陕西恒伦优德以股权受让的方式收购西安优德门诊100%股权。上述收购谈判过程中均未涉及业绩约束或对赌协议事项，公司通过制定区域平台激励方案，直接派驻区域总经理主管运营和财务，签订竞业禁止协议等事项保持收购后经营的稳定性。但在收购扩张过程中，存在合作方的经营理念不同和门店收益不及预期而导致投资受损的风险，进而导致公司业绩受到不利影响。
2.4 医疗事故风险
公司属于口腔医疗服务行业，公司在为客户提供口腔诊治的服务过程中，存在发生医疗事故的可能性。在临床医学上，由于受医学认知局限、患者个体差异、医生水平差异、医疗条件限制等诸多因素影响、各类诊治过程均不可避免的存在着程度不一的风险，口腔医疗作为医学的重要分支，医疗事故和差错无法完全杜绝，口腔医疗服务过程同样存在风险。随着公司经营规模的不断扩大，以及患者诊治要求的不断提高，公司存在着口腔诊治服务未达患者预期甚至发生医疗事故而产生纠纷的风险，进而对公司经营及品牌造成不利影响。
2.5 人才流失的风险
由于口腔医疗行业的特殊性，医生等专业技术人才是公司保持市场竞争力的核心要素。在口腔医疗行业的经营过程中，医生(尤其是知名医师)在吸引客户和提供医疗服务等环节均发挥着重要作用。公司自成立以来保持了较快的发展速度，与公司的人才储备和队伍建设密不可分。随着公司业务规模的不断增加以及民营口腔医疗行业的市场竞争加剧，如果公司出现人才流失或人才储备不足的情形，将对公司的经营和业务发展造成不利影响。
2.6 公司管理的内控风险
随着公司业务的发展，公司经营规模不断扩大，本次发行后，随着募集资金 的到位和投资项目的实施，公司总体经营规模将进一步扩大。公司业务规模的扩张需要与员工规模的扩大相匹配，管理日益增加的员工队伍则需要建立一套更加高效的企业管理制度，并对公司品牌运营，采购销售、财务控制等方面提出了更高的要求。如果公司管理层的管理水平和员工的业务素质不能适应公司规模迅速扩大的需要，组织架构和管理制度不能随着公司规模的扩大而作出及时的调整和完善，将会影响公司未来发展的速度和质量。
2.7 患者需求导致产品更新的风险
口腔医疗服务患者除了有治疗口腔疾病的刚性需求外，存在大量的正畸和种植等口腔美学修复和口腔功能恢复的需求。近年来，口腔医疗服务中种植和正畸类收入增长较快，行业内不断推出针对不同年龄段、不同层次的服务类产品，使得产品需求更加细化和精准，若公司不能及时了解患者消费偏好，适时推出迎合大众需求的相应产品和服务，会造成相应客户群体的流失而导致对公司未来经营业绩产生不利影响。
2.8口腔医疗服务技术迭代风险
伴随现代计算机技术的不断发展和进步，数字化技术和新材料的应用已经逐步贯穿于口腔治疗的整个过程，口腔种植治疗的诊断评估程序、种植外科阶段和上部结构的设计制作、3D数字隐形正畸技术、椅旁美学修复技术等，通过新技术和新材料的应用，实现了口腔诊疗的精准性、高效性和可追溯性等，并大幅提高口腔诊疗的品质和口腔患者的满意度。若公司不能及时引进和掌握新技术带来的革新，将会导致公司产品和服务失去市场竞争力，导致公司未来经营业绩产生不利影响。
3、法律风险
作为临床医学一个分支，口腔医疗服务依赖执业医生根据各个患者的不同情 况制定不同的诊疗方案，但由于医生诊疗过程需依赖医生的专业判断，其中任何细微的误差都可能影响治疗效果，可能导致治疗未能成功、治疗结果不如预期；此外，临床医学上存在着医学认知局限、患者个体差异、疾病情况不同、诊疗设备、医院条件限制等诸多因素的影响，各类诊疗行为客观上存在着程度不一的风险，例如因患者个体特异导致的手术并发症、材料过敏等。
公司作为口腔医疗机构，面临一定的医疗纠纷或事故的风险。医疗纠纷和事 故会导致公司面临投诉、法律诉讼或经济赔偿，可能会对公司的声誉和品牌产生不利影响，从而对公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。
3.2 生产经营场所存在搬迁的风险
发行人部分门诊采取租赁经营场所的方式开展业务经营。截至本招股说明书签署日，公司及其控股子公司所使用的租赁房产与自有房产合计总面积为41,163.68平方米。其中，向第三方合计承租39 处物业，租赁面积合计27,687.61平方米，承租的部分房产其出租方存在无相关权属证明、规划用途与实际用途不一致及租赁军队房产的情况。如果未来政府部门要求公司就上述情况进行整改，公司可能因搬迁而无法及时寻找到可替代物业用于经营或者承担额外经济成本，进而对公司生产经营造成一定程度的不利影响。
3.3 医疗经营资质重续的风险
根据国家医疗行业的监管规定，口腔医疗行业的企业在经营期间必须取得国家医疗监管部门颁发的相关资质。公司开展业务所需要的资质包括《医疗机构执业许可证》、《放射诊疗许可证》、《辐射安全许可证》及其他与经营业务相适应的许可等，上述证书及批准文件具有一定有效期。公司需要所有证书及批准文件的有效期届满前向监管部门申请重续，在重续该等资质文件时，监管部门将按照重续时实行的相关规定及标准重新认定，如果未能及时重续该等资质文件，公司将不能从事相关业务，从而对本公司的正常经营造成不利影响。
3.4 医师多点执业政策变化的风险
根据国家卫计委颁布的2017年4月《医师执业注册管理办法》规定一名医生可以确定一个主要执业机构后，在多个医疗机构实行多点执业，这一政策有利于专业医生为社会提供更加丰富的医疗资源。口腔连锁医院将核心医生在公司其他各主要门诊进行多点执业和技术指导，有利于提高各机构的医疗质量和品牌知名度，因此，公司存在将核心医生在集团下属医院或连锁门诊作为其他执业机构的情况。若未来国家关于医生多点执业的政策发生明显变化，导致上述医生无法继续在公司及下属机构内部多点执业，或相关政策对于医生多点执业给予更加严格的限制，从而降低医生进行多点执业的动力，都将会对公司经营业绩带来不利影响。
3.5 受到行政处罚的风险
报告期内，公司曾受到卫生、税务等部门作出的行政处罚。近年来，公司业务规模持续增长、行业政策变化较快，对公司治理水平及管理提出了更高的要求。如果公司不能及时应对上述情况，在经营过程中未按照相关规定开展业务，则仍然可能导致公司受到相关主管部门的行政处罚，对公司的经营和财务状况产生不利影响。
3.6 医保控费导致医保收入继续下降的风险
口腔医疗服务中存在少量基础治疗项目可以使用医保报销，近年来，国家医保资金面临支出增长过快，不合理用药、过度增加诊疗项目和滥用药品等行为导致医保费用浪费，为减少医保资金不合理支出，提高医保基金使用率，我国推行了广泛的医保控费政策。报告期内，公司医保结算金额 1477.14万元、1116.45 万元、690.48万元和89.77万元，分别为占医疗服务收款比重为5.52%、3.89%、2.31%和0.79%。随着医保控费政策的推行，公司医保结算收入持续下降，但因为口腔医疗服务中可使用医保结算的项目占比较小，公司通过积极引导消费者正确使用医保和其他支付相结合的方式，医保结算收入减少对主营业务收入的影响较小。
如果未来国家进一步对口腔疾病医保政策进行调整，如下调结算标准、支付 比例或收窄医保结算范围，将会降低患者支付能力，造成就诊患者数量减少，从而对公司的经营业绩产生不利影响。
3.7 医疗及业务人员存在腐败行为的风险
国内医疗行业存在较高违反反腐败法律法规的风险，例如医生及其他医务人员、医院管理人员在提供医疗服务或管理过程中可能收取不适当款项等。公司无法保证医务人员及医院管理人员一直遵守反腐败法律法规，亦不能保证能够及时发现涉及医疗机构的相关腐败事件。一旦发生腐败事件，则涉事人员可能会受到调查或处罚，公司声誉也会受到一定损害，从而对公司业务开展、财务状况、经营业绩造成不利影响。
4、财务风险
2017年末、2018年末、2019年末和 2020年6月末，公司应收账款余额分别为2352.67万元、2943.20万元、2855.54万元和2713.36万元，其中义齿加工业务的应收账款余额分别为 1638.21 万元、2182.97 万元、2330.33万元和2336.53万元，占比分别为69.63%、74.17%、81.61%和86.11%，占比较大。尽管公司逐步加强了应收账款的催收管理，但是如果公司义齿加工业务的下游经销商和客户回收不及时将会造成公司应收账款持续增加的风险。
4.2 毛利率下降的风险
报告期内，公司主营业务毛利率分别为44.95%、45.48%、44.98%和37.26%。公司的毛利率水平受口腔医疗行业竞争态势、上游原材料发展及供给情况、行业监管政策及要求、公司经营发展策略、宏观经济发展水平等因素影响。随着公司业务规模的不断发展，口腔医疗市场竞争加剧、上游原材料价格上涨、行业监管政策变动、公司业务拓展策略调整、宏观经济发展水平放缓等情况，都会使公司面临毛利率下降的风险。
4.3 商誉减值的风险
截至2020年6月末，商誉账面价值为3421.78万元，占公司资产总额、净资产比例分别6.52%和8.00%，主要系公司收购石家庄恒伦精良产生。公司对商誉是否发生减值进行了测试，尽管报告期内公司未对商誉计提减值，但不排除未来恒伦精良口腔等因经营不善、宏观经济环境变化等原因导致包含商誉的相关资产组(或资产组组合)账面价值出现高于可收回金额，产生商誉减值，从而降低公司的盈利水平的风险。
4.4 税收优惠政策的变化风险
根据《关于全面推开营业税改征增值税试点的通知》(财税〔2016〕36号)中有关营业税改征增值税试点过渡政策的规定，公司提供的医疗服务免征增值税。未来如果国家对医疗机构的税收优惠政策发生变化，则将会影响公司的盈利能力和现金流，从而对公司的财务状况造成不利影响。
4.5 现金收款风险
公司主营业务之一为口腔医疗服务业务，公司通常在提供口腔医疗服务的同 时，即向个人客户收取服务款项。在具体的款项结算方式上，个人客户通常以现金支付、刷卡支付、移动支付、医保支付等多种支付方式进行结算。受个人支付习惯影响，报告期内，公司现金收款金额分别为4205.30 万元、4138.48 万元、3691.83万元和1068.26万元，占公司医疗服务收款比重分别为15.73%、14.41%、12.34%和9.44%，逐年下降。尽管公司制定了严格的现金管理制度，鼓励患者使用刷卡支付、移动支付等方式支付，降低了现金收款规模，但受个人支付习惯等因素影响，仍将存在较大金额的现金收款情形。若公司针对现金收款的管控措施执行不到位，仍有可能存在一定的资金管理风险。
5、募集资金投资项目风险
本次募集资金投资项目实施完成后，将增加公司现有业务产能。本次募集资 金投资项目计划是基于当前经济形势、市场环境、行业发展趋势及公司实际经营状况做出的，项目的实施预计有助于提升公司整体形象、提升公司核心竞争力并增强公司抵御市场风险的能力。如果公司因自身管理问题或市场环境发生极其不利变化等原因，导致项目不能按照进度实施，或者实施后不能达到预期收益，将对公司经营计划的实现和持续发展产生不利影响。
6、其他风险
2020年初，我国出现了新型冠状病毒肺炎(COVID-19)重大传染性疫情， 为积极应对重大疫情，各地政府普遍采取了推迟复工、人员隔离等措施。由于口腔医疗行业的特殊性，公司严格按照所在区域的防疫通知及要求，公司下属的口腔医院及诊所在一段时期内未能正常对外营业，疫情防控期间患者普遍延缓了非紧急性就诊需求，导致公司 2020年经营业绩受到较大影响。
截至目前，随着各地疫情得到及时和有效控制，公司全部门店已正常经营，但若公司业务覆盖区域的疫情无法得到有效防控，或者再次出现疫情集中爆发等情况，公司将面临部分医院或门诊无法正常经营的风险，对公司的经营业绩产生不利影响。
6.2 本次发行摊薄即期回报的风险
本次发行募集资金到位后，公司股本规模和归属于母公司所有者权益将大幅增长，但由于募投项目的实施和达产需要一定周期，在短期内难以完全产生效益，净利润短期内增长速度可能低于股本和净资产的增长速度，每股收益、净资产收益率等指标存在短期内将受股本摊薄得影响，将有可能呈现下降趋势，特此提醒投资者关注本次公开发行股票可能摊薄即期回报的风险。
6.3 实际控制人的控制风险
公司的实际控制人为冀新江先生，在本次发行前合计控制公司72.23%的股权，本次发行后将合计控制公司54.17%的股权。冀新江先生自公司成立以来一直担任公司董事长、总经理职务，是公司的实际控制人，对公司的发展战略、经营决策、人事安排、利润分配、对外投资等方面均可施加重大影响。虽然公司已建立了完善的法人治理结构，从制度安排上避免实际控制人操纵现象的发生，但如果实际控制人利用其控股和主要决策者的地位，对重大资本支出、关联交易、 人事任免、公司战略等重大事项施加影响，进而影响公司决策的科学性和合理性，存在公司决策偏离中小股东最佳利益目标的可能性。
6.4 发行失败风险
根据《证券发行与承销管理办法》(中国证券监督管理委员会令第144号)等相关规定的要求，若本次发行时有效报价投资者或网下申购的投资者数量不足法律规定要求，可能导致发行失败的风险。
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